为了应对美国金融危机的负面影响，中国政府出台了4万亿的巨额经济刺激方案，对基础设施、医疗产业、十大重化制造行业等领域加强财政投资。尽管第四季度的GDP增长仍然呈下滑趋势，但去年12月和今年1月的信贷增长、PMI指数已经出现了回暖趋势，因此，有经济学家指出，这是经济复苏的迹象。我们要问的是：这是隧道的尽头吗？

一、刺激方案没有触及结构困境

    目前政府出台的经济刺激方案主要包括三大块：一是基础设施建设为主，去年4季度共安排1000亿，今年年初安排了1300亿资金；二是医疗投入，计划在未来三年（2009-2011）共投入8500亿；三是十大行业振兴计划，目前已经知道的是钢铁、纺织两大行业将获得出口税收优惠，汽车行业投入150亿。石化行业的振兴计划还没有公布，据称计划投入5000亿，包括1000亿提高汽车燃料质量，4000亿兴建20座石化厂。

    回顾政府的经济刺激方案我们可以发现几个明显的特点：一是规模大，上面列出的只是政府直接动用财政资金的部分，受政府投资带动，还有银行信贷规模的扩大，因此，整体带动效果是非常明显的。二是投资领域非常集中，集中在基础设施、医疗卫生、重化制造业，这些领域的投资很多是公共投资的范畴。

    但是，中国目前面临的经济困境带有很强的结构性，受美国金融危机影响，我国外需严重萎缩，致使失业问题严重、中小企业破产迅速增加，因此，中国经济面临的最大困难是失业问题，是中小企业的困境，是外需形势突然逆转，以及内需长期低迷的问题。从这一点上看，目前的经济刺激方案还没有触及到这些方面，政策的目标设定为“保八”，根据这一目标，只要加大政府投资，带动银行信贷，扩大基础设施投资、重化制造业投资、房地产投资，在短期内是很可能实现增长目标的，但是，从长期看，结构性问题无一能够被解决，甚至还没有被触及。

    而且，根据2008年的财政收支情况，当年中央本级财政盈余占GDP的6.4%，中央财政仍然有盈余，而地方财政赤字已经占到GDP的6.8%，比2007年上升1个百分点。如果目前的经济刺激方案不能够很好地调整中央、地方财政支出的结构，许多地方财政将面临破产，会影响到经济刺激方案的可持续性。

二、这是隧道的尽头吗？

    基于以上的分析，我们要做的判断是：这是隧道的尽头吗？目前从信贷、PMI指数所表现出来的经济复苏迹象，是暂时的逆转，还是经济的触底表现？我们认为，这不是隧道的尽头，经济复苏还有一段很长的路要走。我们认为，由于政府投资拉动，2009年上半年，尤其是第一季度，中国经济将出现明显的好转，但是，因为结构性问题的困扰，中国经济在短暂逆转后，将出现更为严峻的困境。2009年中国经济很可能出现倒“V”型波动。当然，这只是实体经济的可能表现，另一方面，中国的证券市场可能出现泡沫。

    2009年新兴市场的表现非常值得关注，受一系列因素的影响，流向中国、印度的短期资本可能出现迅速增长：一是美联储一再降息，将会增加未来一段时间全球“套利”交易的规模；二是新兴市场表现参差不齐，部分新兴市场国家已经出现资本外逃，惠誉下调俄罗斯主权评级的原因之一就是资本外逃和外储降低；三是受美国金融市场不况的影响，很多对美国的投资将转向表现尚好的新兴市场国家。受这些因素的综合影响，国际市场（尤其是日本）的短期资本可能会从美国或其他新兴市场国家转向中国、印度。

    根据中国资产价格的表现，房地产经历了一个泡沫时期后，由于受政策托市影响，仍然没有能够及时出现调整，价格依然居高不下，而且在目前全球环境下，投资房地产的风险空前增加。而证券市场则显然已有触底迹象，因此，流入的短期资本可能会集中流向中国的证券市场。

    综上所述，2009年中国实体经济可能出现倒“V”型调整，而证券市场则出现显然不同的表现，受此影响，2009年中国宏观经济的风险将空前增加，政府不仅要解决就业、内外需等结构性问题，还要面临资产泡沫带来的风险管理任务。

三、应对危机要做长期准备

    如果现在就对经济的前景表示乐观，那一定是盲目的乐观。基于几个方面的考虑，我们认为，应对美国金融危机要有长期的打算：

    1.这是全球经济的一次长期调整。与以往的危机有所不同，这次危机有两大特点：首先是危机在全球的传递非常快速与广泛，其次，这次危机起因于居民的消费行为，也将导致居民消费行为的变化。后者决定了这一次全球经济调整的长期性，与以往在危机中减少支出不同的是，这次危机不只是改变美国居民在危机中的支出行为，也会提高居民的储蓄率，是消费习惯的改变，这种改变是长期的。从这一点看，中国要对外需长期不足做好准备，相信中国仍然能够保持贸易顺差，但在相当长的一段时间，外需可能不再是经济增长的副引擎，中国经济增长需要寻找新的副引擎。

    2.全力解决结构性困境。基于全球经济调整的长期性，中国所面临的问题：外需不足、中小企业破产、失业问题，也将是长期的问题。要有效应对美国金融危机，不仅要加大投资，还要全力解决结构性困境。解决结构性问题，尤其是失业问题需要举全国之力，多渠道采取措施，才有可能：

    （1）对中小企业实施差别化的扶持。中小企业在这次危机中，不可避免要出现较大规模的调整，一些附加值低、技术创新不足、污染型的中小企业，应当顺应经济发展需要，适时淘汰。而对于一些技术含量高，有发展潜力的中小企业，如新能源、环保产业等，应当予以政策扶持，助其渡过难关。

    （2）要加大县乡级的基础设施建设。包括西部的植树造林和环境治理、中部的农田水利建设。这类基础设施已经多年失修，的确需要政府的投入，长期以来也是呼声很高的，应当借刺激经济的机会加大这方面的投资。而且，越是基层的基础设施投资，花钱越少、使用的劳动力越多，对拉动就业的效果也越明显。

    （3）利用外汇储备扩大对外工程承包，依托亚洲开发银行、非洲开发银行和泛美开发银行的平台，扩大中国对亚洲、非洲和拉美的工程承包，在为外储获得更高利润的同时，扩大中国的劳务输出和就业

    （4）改善县乡级的创业环境，严格禁止各种对从事副业的农民的有形和无形限制，对于在县乡级从事农副业、商业、食品加工业、修理等领域创业的农民工给予相应的政策扶持。

    在刺激经济、解决结构性困境的过程中，要避免地方政府负债过高，甚至破产。1998年以后，地方政府负债运行的机制已经不复存在，许多地方通过发展房地产、依靠土地收入过了上十年较为阔绰的日子，现在因为房地产的不景气，日子已经大不如从前，如果在刺激经济的过程中，致使地方政府负债过多，一是会影响刺激方案的可持续性，二是会影响刺激经济方案的效果。

    3.中国需要寻找新的副引擎。长期以来，中国经济的增长依靠的是投资和净出口，这可以称为中国经济增长的主引擎和副引擎，而且净出口在一定程度上可能拉动投资，从这一点上看，中国经济增长的副引擎意义非同一般。现在外需出现问题之后，一是会影响外需带动经济增长的作用，同时，它也会影响投资的拉动作用。中国在应对美国金融危机的同时，要努力寻找新的增长引擎，传统的投资引擎在一定时期内仍然会起作用，但更重要的是要启动内需引擎，大国经济需要以稳定、充足的内需为基础，这也符合经济发展应首先满足民生、提高居民生活水平的基本道义。

    对于如何刺激内需，相关的讨论已经到了汗牛充栋的程度，我们认为，刺激内需的关键是充分的竞争和完善的销售体系：

    一是要在国内实施完善的、严格的市场准入法规，打破地区垄断，形成全国统一市场，这样，中国的企业才能形成规模经济，降低成本和价格，刺激需求。“诸侯经济”会限制企业和产业规模的提高，增加生产成本，从而使产品价格无法降低，甚至可能形成地区垄断价格。包括一些所谓的“准公共产品部门”也要实施充分的竞争，医疗、教育等产业都可以尝试引入私人资本、外国资本，扩大相关产业的竞争，竞争才是解决垄断的最有效办法，是降低垄断部门价格的最佳途径，而不是行政措施。

    二是要建立完善的销售体系。这一点在中国的内需拓展和外需拓展上同样重要，在以前的供销社体系被打破后，这一体系一直没有得到很好的恢复，目前的商业销售体系大都集中在大中城市，而且多被外资所控制。需要构建能够覆盖全国城乡的营销体系，这也是形成全国统一市场的关键步聚。全国统一市场包括生产领域（企业间）的充分竞争，以及覆盖全国城乡的销售体系。